一个低市盈率股票到底值不值得关注，关键还得看其成长性。对温莎基金来说，低市盈率股票的市盈率必须低于市场平均值40％~60％，当然，无药可救和混乱经营的公司另当别论，它们理应被人摒弃和遗忘。
但是如果一个低市盈率股票同时掼有7％以上的增长率，我们就认为它被低估了，股价有巨大的上涨空间，如果它的分红也不错，那么这样的机会就更加难能可贵了。
——约翰·聂夫
前些天坤鹏论看到知乎上有个鸡汤段子实在很经典，特别适合当下迷茫的我们喝上一碗：
问：为什么大多数人宁愿吃生活的苦，也不愿吃学习的苦？
答：大概因为懒。学习的苦需要主动去吃，生活的苦……你躺着不动它就来了……
仔细琢磨这个问题，坤鹏论认为，学习的好处不能立竿见影，生活的苦又常常滞后，而且许多人在遭遇生活苦的时候，常常不会认为是自己学习不够，而是老天实在不公平。
这两天坤鹏论突击将彼得·林奇的几本书读了一遍，随手记下了不少价值千金的笔记，今天就来分享一下彼得·林奇对于周期性股票的选择建议，其中坤鹏论会加上自己的理解，希望能够对各位老铁有所帮助。
坤鹏论翻看了很多文章后发现，中国股市周期性股票的投资策略基本都出自彼得·林奇，但许多人的问题是，只看到了只言片语，却没有想到去阅读一下原著中的说法，彼得·林奇在《战胜华尔街》中用了相当大的篇幅来讲他如何选择和操作周期性股票，绝不仅仅就是“周期股要在低PE卖出，高PE时买入”这么寥寥一句话。
周期性行业是指那些和国内或国际经济波动相关性较强的行业，比如：汽车、钢铁、房地产、有色金属、石油化工等是典型的周期性行业，其他周期性行业还包括电力、煤炭、机械、造船、水泥、原料药产业。
由于银行是全社会的资金渠道和最大的间接融资渠道，它与全社会的经济密切相关，因此一国的经济周期，会不可避免地明显影响到银行业，从而造成银行业为周期性行业。
与周期性行业相对应的是，还有一些产业被称之为防御性产业。
这些产业运动形态的存在是因为其产业的产品需求相对稳定，并不受经济周期性衰退阶段的影响。
在经济衰退时，防御性产业或许会有实际增加，例如，食品业和公用事业等都属于防御性产业。
在股市中，周期性股票是数量最多的股票类型，支付股息非常高（当然股价也相对高），但会随着经济周期的盛衰而涨落，例如：汽车制造、房地产等。
这类股票多为投机性的股票。
与周期性股票对应的是非周期性股票，非周期性股票是那些生产必需品的公司，不论经济走势如何，人们对这些产品的需求都不会有太大变动，食品饮料、交通运输、医药、商业等收益相对平稳的行业就是非周期性产业。
一般来说，当经济开始衰退的时候，精明的资本经营者会开始投资周期性公司，但彼得·林奇提醒大家，随着投资者越来越早参与进来，周期性公司的投资越来越需要技巧和能耐，他也坦承，自己对于周期性股票的投资能力也就中上等。
首先，我们都知道市盈率低对于股票是好事，但周期性股票却恰恰相反，彼得·林奇根据多年操作周期性股票的经验证明：“如果周期性公司的市盈率开始变得很低，那么这很可能是一个标准，预示着它们已经接近高潮的尾声。”
这个时候的假象是，周期性公司的经营仍然运转良好，公司收入仍然不菲，但是这种情况马上就会改变，彼得·林奇建议，投资者最好趁高点卖出股票，避免大跌的风险。
因为接踵而来的很可能是经济马上开始停滞不前，周期性公司的股票会以令人毛骨悚然的速度直线下掉，这样带来的恐慌，会使更多投资者迫不及待撤离，最终股价一泻千里。
“当一个周期性股票的收益创出纪录几年后，当市盈率到达低点，实践证明，此时购进股票是快速将自己的资金损失一半的‘好’办法。”
彼得·林奇认为，对于大多数股票来说，高市盈率是坏事，而对周期性行业的公司反而再好不过，因为它通常意味着公司正在走出最难熬的困境，不久业务就会改善，收入也会超出分析家的预期，股价必将稳步高走。
由于周期性股票一旦启动便会涨个不停，所以大家都跃跃欲试，可是根据彼得·林奇的经验，也因为周期性股票的实质是预期游戏，要从它们身上赚钱倍加困难，“最大的危险就在于买得太早，等不及上涨又抛掉。”
彼得·林奇承认，周期股的游戏需要猜想和直觉，想通过它们赚钱，得有双倍的技巧才行。
他还认为，如果没有相关行业的工作经验（哪怕你是个水暖工人也要比华尔街的投资经理强，因为你会对铜管的价格变化了如指掌，起码对于铜这个行业，你的判断超过任何人），很难踏准它的节奏，投资这类周期性公司是相当危险的，类似于在“赌”大势反转，事实上，能找到大底并行动的人实在凤毛麟角。
彼得·林奇曾这样评价道：“投资周期性股票就像玩21点扑克牌游戏，如果赌的时间太久，最终会把赢来的钱再输光。”所以，玩周期股重要的是抓住正确时机及时抛出获利了结，不然的话，好股票就会变成烂股票。
综观彼得·林奇几本著作，能让傲娇到不信理论、不信预测、不信权威的他说出这样丧气没信心的话实属罕见，可见周期股真的很难玩。
确如网友所评：“知易行难”，买入周期股要真正践行“炮火中前进，烟花中离场”还是很难的。
彼得·林奇在遇到经济开始萧条，就会把注意力集中在周期股上，虽然他自认为能力还不足以完全Hold住，但相信“当情况变得不能更糟时，一切就又开始向好的方向发展。一个受到压制的周期性公司必将以出色的资产负债表重返舞台。”
所以，他曾持有的一只周期股整整一年股价呆滞没有起色，彼得·林奇反而认为，一只股票的原地踏步不构成放弃的理由，可能反而买进更多才对。
其次，投资周期股最重要的问题是看公司的资产负债表是否稳健，能不能足以抵御下一轮的低迷时期，这个重点其实是在经济不好的时候，该对每一只股票做的首要检查。
坤鹏论曾在《按这样的标准 泱泱大A股没有一只股票可投》中提到过，选股票尽量选行业第一，甚至是行业垄断者，特别是在经济低迷的时候，它们的抗风险能力要远远大于排在后面的公司。
彼得·林奇在1982年开始大规模建仓汽车股，而当时美国的轿车和卡车年销售量从1977年的1540万辆下降到了1982年的1050万辆。
他开始先调研了福特公司，后来发现克莱斯勒更好，单单该公司有超过10亿美元现金这件事，就至少能让它两年不破产，资产负债表很稳健。
1982年春夏之交，彼得·林奇开始大量吃进克莱斯勒的股票，占了整个麦哲伦基金5%的资产，这也是美国证监会所允许的最大持股比例，他在当时甚至表示，如果法规允许，他会把基金资产的10%~20%都投在克莱斯勒上。
那时，麦哲伦基金的盘子是4.5亿美元，如果是10%就是4500万，其实没多少，和克莱斯勒持有的现金比，怎么看怎么都是相当安全的。
彼得·林奇相继又建了福特和沃尔沃股票的仓，三只汽车股加起来的价值占了麦哲伦基金总资产的8%，后来又加上绅宝、丰田等股票，汽车股俨然成了该基金的一个重要板块，占基金总资产的10.3%。
1984年全年，彼得·林奇一改以往频繁交易的作风，坚持买入——持有战略，基金前10位股票的数量一直没有多少变化，其中就包含上述5只汽车股。
最终彼得·林奇从福特和克莱斯勒两只股票上分别赚到了超过1亿美元的利润，加上从沃尔沃赚来的7900美元，造就了当年麦哲伦基金出众的业绩。
20世纪80年代末，汽车股露出败象，1987年，彼得·林奇减少了汽车股的仓位，到了1991年，在麦哲伦基金中汽车股票的份额从它们的前期高点下落了50%之多。
提到周期股，还不得不提到另一位著名的价值投资大师约翰·聂夫，他的名著——《约翰·聂夫的成功投资》一书中有对周期股投资的经验总结，而周期股一般占他所管理的温莎基金1/3以上的仓位。
当年，约翰·聂夫和彼得·林奇、比尔·米勒，一起被美国投资界公认为共同基金三剑客。
约翰·聂夫生于1931年，1964年成为温莎基金经理，并一直担任至1995年退休。
在此期间，他将摇摇欲坠、濒临解散的温莎基金经营成当时最大的共同基金。
他执掌温莎基金长达31年，期间创造了让人瞠目结舌的记录，总投资回报高达5545.6%，而同期标普指数只有2229.7%。期间年化回报率13.7%，平均每年都超出标普3.5个百分点。
能够长期做到这样成绩的除了巴菲特等少数几个人外，还无人能做到。
约翰·聂夫投资中最核心的一个特点是，买入低估值的股票。
他也有自己的一个神奇公式：
总回报比率=盈利增长+分红率/市盈率
而约翰·聂夫会寻找那些总回报比例超过市场2倍的股票。
比如一家公司的盈利增速10%，分红率5%，市盈率10倍，这家公司的总回报比率就是10+5/10=1.5倍。
约翰·聂夫偏爱那些持续盈利增长，但并不是很快的公司，盈利和收入五年增速在7%到25%之间，他认为，低于7%增速太慢了，高于25%往往要付出过高的估值。
约翰·聂夫的另外一个投资特点就是，持股比较分散，其温莎基金对于大多数股票的持仓都在1%左右，他认为除非股票到了极端便宜的价格，才会买入5%的仓位。
坤鹏论认真地对比了约翰·聂夫和彼得·林奇的投资哲学，发现两人有许多地方相当相似，都属于逆向投资的典范。
约翰·聂夫的七大投资策略中有一条专门针对周期股：除非从低市盈率得到补偿，否则不买周期性股票。
“对于周期性公司，我们不采用五年平均增长率的指标，而是参考公司的正常收益，正常收益是指公司在行业周期最景气时期的估计收益。”
他认为，周期性行业不能长期持有来坐过山车，适合根据估值不断地诱导屡次买进卖出。
约翰·聂夫曾这样总结道：“时机的把握就是一切。没有人能够确凿地预言行业的高峰和低谷，一些周期也会比另一些周期更持久。我们对此采取的保护措施是，只购买那些预计市盈率就要跌到底部的周期股。市盈率盈久必亏，即使我们没能把握好节奏，那些错误的投资也能收回大部分成本。我们早早上船，一旦我们对了，我们就能收获最大上涨空间带来的超额利润。”
他根据经验得出，采用低市盈率策略购买周期公司，通常是在周期性公司报告盈利转佳之前6~9个月时买入，然后等其反转出手，这样才能获利最大。
但要准确地预测这个时间点，需要投资者理解相关行业的内在运行机制并能够结合宏观经济走势。
约翰·聂夫总结了一些非常有价值的周期股投资理念：
1.对于周期股，特别是谷底亏损的，采取的保护措施更应该看市净率、产业成本、重置成本等；
2.不要试图通过预测行业拐点来投资；
3.一定要投资财务健康的或龙头；
4.要左侧交易，逻辑是即使买太早了，只要不加杠杠假以时日总能收回成本，而周期股的上涨又总是来得突然和迅速，只有左侧交易，我们才有可能获得最大上涨空间带来的超额利润。左侧买入的意识是，价格远低于价值，如低于净资产，低于重置成本等时买入；
5.当周期股恢复到正常收益时卖出，不要期待繁荣和泡沫，这可能犯过早卖出股票的错误，但这只是很小的一个代价，因为一旦延误脱手的时机，你将骑虎难下，股价将一直沿着山坡加速下滑。
6.要有一定的经济周期的概念和认识。
可以看到，彼得林奇说周期股最好在高市盈率时买，在低市盈率时卖，约翰·聂夫则选择市盈率就要跌到底部的出手，这让我们更加迷惑，但他们两人共同的建议则是，不是非常懂行，最好别碰，周期股只适合投机，真的不宜长期持有。
所以，坤鹏论老老实实地坚决不碰周期股，因为这个世界上有一个道理，玩不转非要玩，最终必被玩死。
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