每月固定投资低成本的美股ETF，持续30或40年，收入将会每年增加，且没有什么需要担心的。 ——巴菲特

坤鹏论最近看到不少关于ETF的新闻，比如： 12月7日，随着工银上证50ETF的成立（发行规模113.50亿份），2018年成立的股票型ETF基金（不含ETF联接基金，下同）已经达到28只，占到已成立同类基金总数的19.31%。 若以份额规模计，截至12月7日，2018年成立的28只新基金份额规模合计717.71亿份，占到145只股票型ETF基金总份额的32.93%。若以增量计，则同类基金的份额规模由年初的828.77亿份增至2179.70亿份，增幅达到163%。其中，2018年之前成立的基金贡献633.22亿份，占比46.87%。 伴随上述现象的是A股市场的大幅调整、主动权益类基金的表现凉凉，以及各类机构资金的入场，股票型ETF基金一时成为投资者关注的焦点。 那什么是ETF？ 今天坤鹏论就来普及一下它的知识。 一、先来个段子听听 2005年在伯克希尔的股东年会上，巴菲特表示一般投资人花了太多钱在投资管理与交易成本上。 为了证明这个观点巴菲特向全世界发出挑战书，愿意以100万美元、10年期限的投资，随便挑一档美国标普500 ETF指数型基金，绩效都会比任何对手精选的10档避险基金好。 但当年无人迎战。 一直到了两年后的2007年，Protégé合伙人公司总裁特德•塞德斯前来挑战，约定在2008年开始这场为期10年的赌局。 巴菲特选了Vanguard 500 Index Fund Admiral Shares (美股代号 VFIAX )，而塞德斯则精选了5档未公开的对冲基金组合。 这场世纪对赌，被公布在亚马逊CEO贝佐斯赞助的http://longbets.org 网站上。 刚开始碰到2008年的股市崩盘，双方都赔了钱。 对冲基金有避险，还真的跌得比大盘少；此时巴菲特选的ETF指数型基金跌很大。 经过6年长跑，根据《财富》杂志报导：从2008年年初到2013年年底的这段时间，VFIAX的报酬率是43.8%；而基金公司选的5档对冲组合，报酬率是12.5%。 2015年初，从实际结果看，巴菲特选择的这只基金自2008年以来盈利63.5%，而塞德斯的“基金套基金”策略给投资者的回报率为19.6%。 事实上，如果不扣除基金收费，塞德斯的基金回报率仅为44%。 2015年2月12日，感到自己获胜无望的塞德斯提前认输。 而这个对赌除印证了巴菲特的断言外，似乎也在告诉人们，定期、定额、长期投资大型股的ETF指数型基金，什么也不用做，很可能获得合理报酬率，而且很容易就能打败全球专业基金操盘手。

二、什么是ETF ETF是Exchange Traded Funds的缩写，中文意思为交易所交易型基金。 再进一层解读就是在证券交易所买卖的基金，你甚至可以把它简单地看成一只大股票，股票的股票。 ETF种类很多，比如有跟踪大盘指数的、跟踪行业指数的、跟踪其它国家股市的、追踪债券价格、黄金价格、石油价格、外汇价格、以及农产品价格等不同种类，花样相当繁多。 ETF中以股票型ETF最为广泛，它能够像股票一样在二级市场申购，一样拥有自己的股票代码。 因为上面的新闻和故事说的是股票型ETF，坤鹏论下面主要对它进行介绍。 定义：股票型ETF是一种跟踪市场指数，可以在证券交易所自由买卖的开放式股票基金，买入后相当于买入该指数所有成分股。 三、ETF是什么诞生的？ 自从有了金融，人类的创造力在它上面发挥得淋漓尽致，甚至有点过头了，金融业的专家巨头大鳄们搞了数不清的玩法和工具，其中很多都是用来吸引（诓骗）更多人的钱把钱交出来，然后聚集在一起，用你的钱为比你更有钱的人服务。 ETF就是其中的杰出代表之一。 ETF的诞生要扯回到1987年那场股灾，那年的10月19日，截至收盘，道琼斯指数跌至1738.74点，跌幅22.6%，创有史以来单日最大跌幅，5000亿美元的资产瞬间蒸发。 这场股灾还连带导致了全球股市的传染性暴跌，其危害之大、波及之广，远超1929年的股灾。 人类遇到灾难后，马上会从激进变得极度保守，特别是关乎自己钱财的时候。 当时，全美有四分之一的民众参与股票投资，为了保证让他们不就此收手，考虑到他们的需求，市场开始迫切需要一种简单可靠对冲股票组合风险的交易机制。 哪里有需求，哪里就有创新，特别是金融行业，于是，“股票篮子”的创意开始在市场中出现。 1989年，ETF的前身——一种叫指数参与份额（IPS）的交易产品在美国证交所和费城证交所上市交易，该产品完全是一个合成产品，代表了标准普尔500指数。 但是，由于IPS被芝加哥商品交易所和商品期货交易委员判定为是期货合约，它只能以退市告终。 虽然IPS失败了，但它却激发了市场对指数型产品的创新需求。 这中间的1990年，美国证券监督委员会发布了《投资公司法》，修改了证券交易规则，为后来ETF的诞生铺平了道路。 两年后，加拿大多伦多证券交易所仿照IPS推出了追踪多伦多证交所35指数（TSE-35）的指数参与份额（TIPs），这款ETF产品很快吸引了大量投资者，大获成功。 看着TIPs在国际投资市场大热，一向以世界金融老大自居的华尔街大佬们怎能甘心。 很快，借鉴IPS和TIPs的经验，美国股票交易所于1993年推出了第一只真正意义上的跟踪标准普尔500指数的ETF——SPDR。 它一推出就受到市场热捧，甚至到现在，SPDR仍然是世界上规模最大、最受欢迎的ETF产品，而SPDR由最开始的标准普尔500指数，陆续推出了141款ETF产品。 其市值规模已经超过1万亿元人民币。 SPDR的成功为ETF奠定了良好基础，2000年后，全球ETF开始进入快速发展期，它也突破股票向其他投资标的渗透： 2000年第一只债券ETF产品——iShares DEX在加拿大成立； 2003年3月第一只商品ETF Physical Gold在澳洲成立； 2003年7月第一只货币ETF Goldman Sachs Liquid BeES在印度成立； 2005年2月第一只杠杆ETF XACT BULL和反向ETF产品XACT BEAR同时在瑞士成立； 2005年8月第一只主动管理的ETF产品iShares CAN Fincl Monthly Inc Adv在加拿大成立； 2005年底第一只外汇ETF在美国成立，绑定的货币种类为欧元。 ETF是近十几年全球金融市场上增长最快的产品。 同时，ETF的品种创新也呈现出多元化态势： 在跟踪的指数上，从最初的宽基指数，拓展到中小盘、行业、风格、主题、跨境等； 在投资范围上，从股票扩展到债券、货币、房地产、大宗商品、外汇等； 在管理模式上，也出现了主动管理、杠杆ETF、反向ETF以及另类策略ETF等。

四、ETF的优点都有哪些？ 第一，它兼具了开放式基金和封闭式基金的优点。 开放式基金，是一种基金规模不固定，可以随时根据投资者需求发行新份额、也可以随时被投资者赎回的基金。它不能在交易所交易。 其优点是赎买自由，缺点也因为太自由，所以造成基金不得不总是要留出一部分钱来防备用户赎回，影响资金效率。 而且还很容易因为基民大量赎回造成基金清盘，关键的关键，基民进出太自由，基金经理无法实施长期策略，而股票型基金要赚钱，只有长期持有才行。 封闭式基金，基金规模在发行前就已固定，发行结束后，基金对外封闭，资本规模在规定的期限内固定不变，不会减少也不会增加基金份额。 该基金在封闭期内不能赎回，但可挂牌上市的基金可以在股市进行转让交易，份额保持不变。 其优点是封闭，也就是在约定期限内，基民不能赎回，即使要变现，也得到股市里去卖，卖不出去就得继续持有。这样，可以保证基金的长期投资策略，实现股市唯一靠谱的赚钱规则：投资——长期持有。 而ETF就是集两家之长于一身的“神基”，投资者既可以向基金公司申购或赎回基金份额，也可以在二级市场上交易基金份额。 当然它还带着连巴菲特、彼得•林奇都要赞的指数化投资策略，基金管理人会选择特定的指数，比如：上证50、沪深300等指数，以该指数包含的成分股为投资对象，构成投资组合。 指数涨，基金就跟着赚钱，指数跌，基金也就跟着亏钱。 写到这里，有老铁会说，这不就跟普通的指数基金差不多吗？ 其实不然，因为ETF最大的特点是“实物申购、赎回机制”。 投资者只能通过用自己手上持有的股票通过“物物交换”来买卖ETF份额。 正像前面所说，ETF基金其实就是一只拥有一篮子股票的大股票。 当然，基金说白了就是投资组合，投资组合的主要目的是通过分散来降低风险，所以ETF基金的基本功能之一就是降风险。 第二，便宜，成本低。 在二级市场买卖ETF份额，没有申购赎回费，而是和买股票一样只向券商支付佣金，大多是万之几，即使和相对便宜的指数型基金相比，其佣金也要低不少，因为指数基金的佣金至少在1%以上，两者相差了20倍以上。 同时，ETF还免除印花税。 除此之外，ETF的管理费和托管费也很低，前者大多是0.5%，后者则只有0.1%。 第三，流动性更好，可以套利。 因为和买卖股票一样，可以每15秒刷新一次报价，一些品种甚至可以实现T+0回转交易，比起每日公布一次净值的开放式基金，在资金利用效率上更高。 因为有良好的流动性，自然也就有了套利机会，因为ETF在场内场外都可以交易，有时候会出现交易价差，所以投资者可以在两个市场通过低买高卖获得差价收益。 举个例子，我们可以把交易所看成水果店，叫大A水果店，而ETF基金公司则是一家按一篮子一篮子搭配卖的水果店，叫ETF水果店。 假设ETF水果店某个一篮子水果卖100元，而你发现在大A水果店里，自己搭配出来同样一篮子可能只要85元，这样你就可以自己搭配一篮子，然后卖给ETF水果店，自己赚15元。 反之，如果你发现ETF水果店某个一篮子水果标价100元，如果拆开到大A水果店卖，可以卖到115元，就可以从ETF水果店买进它，然后到大A水果店拆开卖掉，赚15元。 当然，这对于普通投资者很难参与的游戏，一没人家钱多，二没人家速度快，特别是专业套利机构，绝对不是吃白饭的。 第四，操作透明程度高。 ETF的组合成分公开透明，每天公布PCF（申购赎回清单），基金买了哪些股票，仓位比例多少，投资者都能看得一清二楚，这在一定程度上减少了对基金经理的依赖，所以专业投资者大都比较喜欢ETF。 第五，花样繁多，总有一款适合你！ 前面坤鹏论提到了，ETF的玩法和花样相当丰富，不仅只是股票，其他一切可以证券化的都适用。 而且仅仅是股票，它也能满足不同投资风格偏好的投资者，光是国内就有超过100个不同风格的ETF基金，比如：你喜欢基准指数，ETF有跟踪沪深300、创业板、中小板等规模指数的；你有行业偏好，ETF有跟踪消费、医药、能源、金融等行业指数的；你关心主题，ETF有跟踪深成长、民营、央企、周期、商品等主题指数的；你偏爱成长型投资，ETF有成长、中小成长风格的；你专注价值投资，ETF有价值、深价值风格的；即使你想搞海外全球指数，ETF也有跟踪德国30、纳指、标普等。 第六，简单高效，专业和业余、长期和短期通吃 ETF是一种高效的指数基金，既适合长期投资、获取经济成长的长期回报，又可以用于判断市场短期趋势的波动操作；ETF产品既可以进行一篮子股票的申购和赎回，又同时在交易所市场实时交易，因此无论个人客户还是机构等大客户都可以参与；而ETF独有的二级市场套利机制，还适合擅长无风险套利运作的投资者进行套利操作。 如果你想专业，可以进行趋势研判，和股票投资差不多，无外乎，技术型、基本面型、量化型。 如果你不想费心，那就搞组合投资，最多选20只，行业尽量不相关，同时可以将其中的20%配置为全球的。 然后，该干啥干啥，坐等长期收益吧。 到这里，我们应该能明白为什么会发明ETF这样的产品： 交易成本低（和买卖股票一样）； 有效跟踪指数（不象封闭式基金有很大的折价）； 流动性好（有做市商机制和套利盘）； 非常透明（严格复制指数）。

五、ETF怎么买？ 有两种方法： 一级市场申购（用一篮子股票换ETF）和赎回（用ETF换一篮子股票） 二级市场买卖（直接买卖EFT） 第一种主要适用于金融机构，直接向基金申购ETF份额，一般是认证投资机构，比如证券公司、大的机构投资者才干的。 如果是基金刚发行，他们可以直接用现金购买，50万、100万起步。 如果已经发行，这些买家就得和基金公司约定好股票品种和比例，然后在股市上购买相应的股票，再到基金公司那里换回ETF份额。 当然，相反操作也可以，就是拿着ETF份额去换回一篮子股票。 有老铁就好奇了，又是专业又是机构的，它们有必要去买ETF吗？ 坤鹏论认为，主要是这里面有套利空间，二级市场的成交价（市值）和一级市场一篮子股票的高价（净值），两者的差距就是套利空间。 第二种方法就跟普通的股票买卖一样。 ETF是场内基金，是不能像普通基金那样在银行或是基金网站购买，得直接在二级市场购买，也就是在股市中申购，和股票交易一样，在交易软件中输入相应的ETF基金代码，就可以委托下单了。 和股票交易一样，ETF的交易也是100份起，也就是最少要买100份ETF份额，但通常每份ETF也就多则几块钱，少则一两块，甚至有的ETF只有几毛钱，所以，门槛就是几百块。 如果实在对股市有排斥，就像坤鹏论身边一些朋友，死活认为股票投资太复杂，连教都不学，这些人可以购买ETF联接基金，这种基金的投资标的是ETF基金，它能够复制90%以上的ETF基金走势。 ETF联接基金和ETF基金的区别主要是： 交易方式和普通开放式指数基金相同； 投资门槛较低，大多为1元或10元起购； ETF联接基金只可以在一线市场申购赎回； ETF联接基金支持定投，而ETF基金不行。 总而言之，对于普通投资者来说，ETF基金是比股指基金更好的投资选择，据说巴菲特曾9次公开推荐ETF，不过坤鹏论认为，他推荐的都是专指美国ETF。 坤鹏论还是一贯观点，如果ETF投的只是简单的国内基准指数，比如：沪深300、上证50等，建议别选，因为这些国内指数就没有什么像样的，有人曾在2017年做了个统计，持有10年50ETF的结果居然是负的，难兄难弟300ETF更惨，-14.16%！ 所以，坤鹏论再次啰嗦一句，在我大A股自己选股才靠谱，如果非要投ETF，必须好好挑选一番，那些主题和不同风格的ETF可以优先关注。

六、五花八门的ETF总有一款诱惑你 1.货币ETF 和货币基金差不多，如果股票账号里有不投的闲钱，可以直接投货币ETF，年化也有不错的。 值得注意的是，货币ETF永远是分红再投资的形式，份额会随着时间不断增加，所以赚的是份额，不是净值。 2.黄金ETF 因为全球股市遭受重创、美国政府部分关门，再加上2019年经济前景黯淡，投资者将资产越来越多的投向黄金ETF。 根据彭博统计，截止12月25日，黄金ETF持仓达到2187.2吨。 随着资产快速流入，金价也被推升至6月以来最高水准。 美国还有石油ETF、钢铁ETF、煤炭ETF等品种。 3.债券ETF 一般在利率震荡或下行的背景下，债券资产的避险功用突出，所以选择债券ETF是比较明智的。 4.全球指数ETF 对于普通投资者来说，这是一个全球资产配置的好选择。 目前ETF能跟踪的海外指数包括：德国30DAX指数、标普500指数、纳斯达克100指数、恒生指数，中证海外互联指数。

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