随着不断学习，越来越明白一个道理，为什么巴菲特、芒格等投资大师会有如此大的成就，并且长寿、幸福，堪称绝对的人生赢家，这其中的关键就是他们生命不息读书不止，唯有思想独立，才有经济独立。
——坤鹏论
前两天，坤鹏论写专栏时详细讲解了股息率，写作过程中，又有了更多领悟，今天就来和大家分享一下。
一、股票的初心本质
毋庸置疑，股市横盘已久，交易不活跃，在3000点上下徘徊不止。
有人说，目前是熊市，确实，从市场交易状态看，比较熊，但从股市整体价格看，还不够熊。
现在股市的状态，大环境所致，大环境不发生改变，股市顶多会有像今年年初那样的反弹，让人觉得是牛市来临，但是，现在牛市的基本条件一样都不具备，甚至很长一段时间也具备不了。
所以，熊市再弹也是反弹，弹上去必然还会弹下来。
这种时候，最令人心烦，特别是对于不少价值投资者来说，没有机会出手！
坤鹏论认为，此时此刻不妨让我们回归初心本质，从原点看股票投资。
股票的初心本质是什么？
回到410年前，它的主要功能就两个，一个是筹集资金，一个是分散风险。
持有股票的股东有什么回报呢？
主要是可以分享公司经营中创造的利润。
后来，股票交易出现了，于是它又在分享利润的基础上增加了交易获利的部分，股票正式从一张凭证升级为了强大的金融衍生品。
自此，股票投资的收益公式就成了这样的组合：
股票投资的收益=股利收益（股息+分红）+估值提升收益+业绩增长收益
而股票投资的收益率公式则为：
股票投资的收益=股息率+估值提升收益率+业绩增长收益率
这三个收益中，属于价值投资者的应该是股利收益和业绩增长收益，可以说它们两个才是股票的初心收益，甚至如果你一直持有不卖出的话，落袋为安的真正收益只有股利。
股票，股票，“股”在前，是本质，“票”在后，是表象。
股票首先是公司的权益，其次才是可供交易的证券。
正像诺贝尔经济学奖获得者、金融行为学专家罗伯特·希勒所说：“投资股票的目的是为了取得股利。”
不忘初心，才不会走偏。
买股票就是买公司，这是价值投资最根本的认识。
只有从心中无比坚定地认同它，你的价值投资之路才会走得坚定无比。
而估值提升收益，这市场给的，最难以判断和预估，有可能高得不可思议，也有可能低得落花流水。
它就像你暗恋的女孩，她的心你永远猜不准。
因为，估值与股息率有着密切关系，股价是分母，它越低股息率则越高。
所以，它和其他价值投资策略一样，只要明白估值的两个极端状态就行，一个是极端的低，这是最好的买入时机，如果是极端的高，则可以考虑卖出收割非理性的溢价，等牛转熊，出现极端低值时，再买入持有。
不过，如果是像茅台这样的非周期性股票，坤鹏论建议卖出要慎重，因为所有非周期性优质股票的价格常常是螺旋式上升的，熊市时，它们会跌，但往往很难跌到上一个熊市的最低价，当你卖出后再想买回来时，即使是熊市，一般来说，成本也会有所提升。
对于非周期性的超级优质股，长期持有往往才是最好的选择。
二、熊市放弃既要……又要……只要股息就好
1.什么是股息率
前面明确了股票的初心本质，那么在熊市时，我们首先要放弃既要……又要……的贪心。
我们从三个收益一一看过去。
熊市之下，估值提升的收益就别想了，熊市想在这块赚钱，结果往往是掉进坑里。
业绩增长的收益，还是保守些，逆势飞扬确实很让人期待，但有时候，大势所趋下，这个往往只能靠非正常手段获得，比如：造假或是涨价。
所以，只剩下分享企业利润的分红是你最现实的考虑。
坤鹏论认为，我们应该坚决地放弃对估值提升收益的“又要”痴心，更多关注到股票初心本质所带来的收益——股利收益，或更简单说就是分红收益。
而衡量一只股票分红收益的标准就是股息率。
咱们可以这样换位思考，你到银行存钱，第一肯定要问存款利率是多少，利率越高越好，而关注股息率就相当于你把钱投资给了一家公司，也要了解它一年下来能给你多少利息，这样理解的话，其实股息率和银行存款利率是一个意思。
所以，股息率的计算公式如下：
股息率（股票获利率）＝(每股股息÷每股股价)×100%
2.为什么熊市看股息率好
人永远是贪心的，所以总想着什么都要，所以才会有了既要……又要……
有句话拷问得好：你何德何能？凭什么好事都会落到你头上！
所以，什么都要的结果往往就是什么都得不到。
投资也一样，特别是在大环境不好的时候，股市的风险会骤然提升，谁也不知道黑天鹅哪天会降临。
这个时候，投资者最该做的事就是放低心态，抓住自己能抓住的，落袋为安。
而分红就是这种能抓住的收益，只要公司能赚钱，而且往年年年分红，基本它就跑不了。
这样可以保证你在熊市默默攒股，淡定从容，牛市中稳稳赚钱，不骄不躁。
投资界有句借用自宗教的典故名言： “闪电打下来的时候，你必须在场！”
该典故大意是，一条漆黑的小路上，天上突然来了一个闪电，在场的人不单看到了闪电还看到了路，不在场的人除了受到惊吓以外却什么也没看到。
而坤鹏论认为，如果你不在熊市抄底，怎么可能在牛市疯涨时有机会获利呢！
从去年开始，股市中爆雷不断，最多的就是造假，而分红是有了利润才有的分，如果真是不赚钱，那钱从何来！
所以，股息率算是一个不错的企业品质过滤器，可以直接把那些造假不赚钱的公司过滤掉，如果看多年分红和股息率，过滤效率更高。
都说真金不怕火炼，股市中最客观的试炼场中分红绝对可以排在前三。
这个世界上，还有什么比真金白银分钱更实锤呢！
有钱分，说明企业赚钱有净利润，就这么简单。
有人曾这样总结道：关注收入不如关注净利润，关注净利润不如关注现金流，关注现金流不如关注分红。
对于投资者来说，最严格、精准的股票估值模型，就是股息现金流折现，可惜的是未来的长期分红比企业自由现金流还要难以估算，所以还要考察现金流、净利润和收入等指标。
3.股息率投资策略
这个价值投资的策略就是，在熊市中寻找那些常年分红的好企业，根据当前的股价计算出其股息率，在高于银行理财利率的情况下，买入持有，相当于做了个股市版的银行理财，享受利率不错的分红收益。
没有行情的熊市时，享受稳定的股息率，有它保底，至少比银行存款高一些；牛市时，这些股票虽然不如概念股、题材股涨得那么疯狂，但估值同样也会涨，当其股价过高时，再卖出分一杯估值收益的羹，等于双丰收。
而且，这些股票中很多是周期股，不用太担心它们未来价格涨得过高，只要熊市来临，它们往往又会回归到迷人的股息率。
这叫鱼头鱼身都吃到，只是不要多刺多骨的鱼尾。
有人对此策略总结得特别好：“持股守息，等待过激”。
三、股息率投资策略的要点清单
1.存银行不如买银行
可以说，银行股虽然属于周期股，但因其特殊行业和特殊地位，造成它们，特别是国有银行及大型商业银行，分红稳定，股息率基本都要高于一年期存款利率，甚至在熊市时，你还能有买到股息率远远高于银行理财利率的机会。
所以，这才有了“存银行不如买银行”的经验之谈。
2.看股息率一定要先看公司够不够强
坤鹏论曾说过：金融骗局就是你盯着人家的利息，人家盯着你的本金。
股息率高肯定是好事，但企业够强大同样是关键，两者必须双剑合璧。
特别是在熊市，它对应的往往是外部大环境的恶劣，这种情况下，谁强谁才耐活。
企业强大是什么特征，简单来说，经营好，家底厚，不缺现金流，利润不错。
再具体些的话，起码要具有以下这几大特征：
发展看利润，生死现金流，利润要好，现金流一定要充沛；
行业的前三名，甚至是前两名；
负债率越低越好；
行业一定是与人们日常生活息息相关的，即使再苦，人们也离不了；
还有一种企业就是国家都不允许你倒的，比如：国有银行等。
所以，股息率至少还要配合上净利润增长（特别是近期的季度财报）、ROE和PB一起看。
另外，A股还有一种奇葩企业，拼命融资、拼命分红，为的是把融来的钱分给原来的大股东，而业绩全是假的。
更可耻的是，还编造天灾把存货一笔勾销，比如：獐子岛的扇贝跑了。
这逼得我们还要考虑关注企业的融资，多年来的分红减去融资必须为正。
3.股息率要高要稳还要久
一定选择上市后至少80%年份都有现金分红的公司。
并且，最少要看五年的股息率，只要在i问财网站输入“股票名称+股息率”就能看到相应股票的五年股息率。
这期间的股息率还不能忽高忽低，不是平稳，就得是平稳向上，而且最好多年平均下来不低于银行理财的利率，同时当前的股息率也比同期银行理财高。
像中国银行，五年的股息率就非常稳定，没有一年低于4%的。
虽然银行股在股息率方面普遍优于其他股票，但是，也不是所有银行股都值得投。
比如：坤鹏论直接把城市商业银行过滤掉了，不为别的，关键还是把安全性放到第一位；而多年分红不稳定的，也不要急着投，投资要有洁癖，绝对宁缺毋滥。
另外，2012年5月，证监会对外发布《关于进一步落实上市公司现金分红有关事项的通知》，其中规定：
在公司章程中就必须载明利润分配政策，其中不仅包括利润分配的决策程序和机制，还有更具体的如利润分配尤其是现金分红的期间间隔，现金分红的具体条件，发放股票股利的条件，各期现金分红最低金额或比例等。
所以，投资前最好找到公司章程看看其中的分红政策，做到心中有数，吃颗定心丸。
4.大盘股可以用股息率考评
美国投资家吉姆·奥肖内西曾针对标准-普尔的多年数据进行定量分析，其中的一个发现就是，股息高的大市值公司股票长期回报非常可观。
所以，他认为，对于分红的大盘股最有效的选股指标是股息率。
而且，股息率一向是上市公司品质三大指标之一，另外两个是ROE和ROIC。
四、瞧不起股息率？
坤鹏论发现，许多投资者认为股市是个一夜暴富之地，最起码也要年化个30%以上。
所以，当他们看到股息率也就4%、5%、6%……
绝对会失望到摇头，转身就走。
而且，用股息率作为主要的衡量标准，像那些超高市盈率的大牛股是进不了选股视线的。
但是，有没有想过，把股市的周期拉开来看，有哪种策略可以保证你一直在股市中赚钱呢？
同时，有没有想过，股息率的保守之下，绝对可以让你不会被牛市诱杀，在熊市中仍然可以享受不低于银行理财的获利。
这就是股息率的最大优势，股息率的安全边际还是相当高的。
并且，坤鹏论重复一下，标准-普尔500指数90多年来的年均收益率，差不多在10%左右，而且有人统计了大部分国家股市的年平均收益率，基本也都在10%左右。
所以，如果你抱着30%以上的收益率梦想，它可能最终会在年复一年中成为永远也实现不了的幻想。
还记得坤鹏论在《深刻的领悟 富翁从投资到生活都是复利思维》中提到的吗？
“从1900年1月1日到1999年12月31日，道琼斯指数从65.73点涨到了11497.12点，足足增长了176倍，是不是非常可观？而那它的年复合增长是多少？只有5.3%。”
怎么样，5.3%，真心不高，但是，只要年年都能有这样的增长率，13.58年，你的本金即可翻倍。
而且，世界上最优秀的投资者往往就是靠着3至4个百分点的微小差距从人群中脱颖而出。
在复利效应中，利率稳定为正即可，时间才是其中最大的杠杆。
坤鹏论在《由0晋身200%价值投资高手》中有更加详实的股息率讲解，咱们那里见。
本文由“坤鹏论”原创，转载请保留本信息
坤鹏论
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