每个专业的名词就像是外语的单词，所以就像学习外语一样，如果你不掌握名词，就无法真正学好专业，甚至误入歧途都是大概率的事，股票投资也一样。
——坤鹏论
在连续又写了几篇关于市盈率的文章后，坤鹏论对它再次有了更深入的理解。
这次的最大收获应该是发现了自己以前存在的一个知识错误，开森！
一、市盈率相对盈利增长比率＝PEG
昨天的文章写了“市盈率与增长率”，里面那个“市盈率增长率”其实就是PEG。
它更准确的中文名为：市盈率相对盈利增长比率。
坤鹏论之前的文章曾多次讲到了PEG。
它的发明者是英国投资大师吉姆·德里克·斯莱特。
后来彼得·林奇经常使用该指标来衡量股价，特别是成长股，并将其写入自己的多本著作。
自此，它就成了人们衡量成长股的专用价格指标。
因为它可以弥补市盈率对企业动态成长性的估计不足。
再往后，互联网泡沫那些年，PEG火到不行不行的地步，甚至大量美国投资者只靠它就能决定股票是否值得投资。
PEG的标准是比率高于1，太贵，低于1，太便宜。
那时候，某分析师预测某科技股明年的利润可以增长90%，那么这只股票现在80倍的市盈率显然很便宜（80÷90=0.89）。
买！买！买！
但是，不管是PEG的发明者斯莱特，还是发扬者彼得·林奇，都不是光看它就决定投资。
像斯莱特会先用PEG来筛选出候选股票，接着他还有其他六个标准一一过滤。
人确实就像国外谚语所说：“如果你手里的工具只有锤子，那你会把每个问题都看成是钉子。”
这就是人们一直梦想的“包治百病”和一招鲜吃遍天。
捷径思维害人不浅。
实话说，PEG在现实中不适合大部分股票，特别是在中国更加不通用。
PEG最容易给投资者造成这样的理解——未来利润的高增长能够抹平现在看似很高的市盈率。
比如：50倍市盈率高吗？但是，如果企业明年利润100%增长呢？
一算PEG，才0.5！
发现其中的关键问题了吗？
那就是“明年利润”如何如何……
在金融圈混得越久，坤鹏论越明白，但凡关于金融的事情，一提预测，就有99%以上的不靠谱。
再重温一遍格雷厄姆的那句名言：“根据短视的预言家对下一年的预测结果来进行投资，这种行为的风险就好比在射箭锦标赛上，自愿为有资格参赛的盲人举起靶子一样。”
所以，要算PEG，也得用过去多年利润增长率的平均数据来算。
其次，因为是多年利润增长率的平均数，所以随外部环境起伏较大的周期股显然不适合。
再次，PEG比较受限，以前利润稳定增长，未来还能保持稳定增长，增长还不能差，而且还要排除增长不是靠融资支撑的。
事实上，不管是斯莱特和彼得·林奇用PEG，都是用来发现那些小型的、有成长潜力、非周期性、非项目类的公司。
实话说，在中国，成长股的风险不是一般大。
所以，坤鹏论对大部分投资者的建议是，PEG，可以看，多个衡量维度不是坏事，但别只用它决策。
二、1÷PE是真实回报率吗？
洛克菲勒曾说过，“你知道唯一让我高兴的事情是什么吗？就是收到我的股息。”
我们一般都会用1÷PE来测算股票的投资回报率。
比如：市盈率为10倍，我们会说，投资回报率是10%，10年投资回本。
不过要澄清的是，这个结论是有先决条件的：
第一，企业零增长，比如：今年赚10万，明年还是赚10万，且不负增长，更不能亏损，当然，如果反之，年年有增长，就会产生强大的复利效应；
第二，从“P（股价）＝PE×EPS”这个公式可以得出，EPS所代表的每股利润要全部给你才行。
也就是说，零增长的公司必须年年将利润100%分红，这样你才真正实现了市盈率多少，就是多少年回本。
第三，如果企业年年有增长，比如：每年利润有6%的增速，市盈率10倍，每年利润拿出40%分红，这样也可以对应10年投资回本。
这里面隐含的是股票的长期回报公式：股息率＋年平均利润增长率＝投资回报率。
这个公式使用时要求最好把时间拉长到5~10年，才能更好避免市场波动影响。
如果单纯用1÷PE来看投资回报率，往往会高估。
因为企业一般会将利润分成两部分，一部分分红变成股东的真实回报，另一部分会留存于企业，号称用于发展需要。
而留存的那部分利润能否实现红利再投资的收益率就是关键了。
对于分不分红，巴菲特有个一美元原则：公司留存一美元的利润，至少应该创造一美元的市场价值。如果做不到产生高额利润，比如：拿去买理财，那就应该把利润大规模分给股东。
而伯克希尔坚持不分红，因为巴菲特有信心：“我们不分红，因为我们认为能将赚到的每一元钱去赚更多的钱。”
现实中大部分企业能做到部分现金的复利效应。
但是，只有伯克希尔实现了几乎全部现金流的复利效应。
不过，世间只有一个股神，也只有一个巴菲特，像他这样集企业经营和投资于大成的牛人，比凤毛麟角还要凤毛麟角，蝎子粑粑，独(毒)一份！
所以，99%的企业管理者会把利润正大光明地挥霍掉，比如：多元化、追风口、盲目搞科技等。
就像我们投资了一个超市，它每年利润稳定在10万，不增也不减。
如果花100万买它，市盈率就是10，如果它每年把10万利润给我们，10年回本。
但是，超市管理者说，股东不能把每年的利润全拿走，要留一定比例投入高科技、搞人工智能……
鬼才知道，一家超市需要什么投入，还要搞高科技！
但是，我们没有办法，只能听他的。
这样，对于我们投资者来说，超市一年的利润并不是全部给我们，是按一定比例分给我们。
自然，也就不可能10年回本了。
所以，如果要投资低增长或零成长的企业，你必须关注它的股息率。
对于担心分红会阻碍企业发展，那基本都是扯淡。
有句俗话特别好——母鸡一直生蛋，为何体重不会下降，因为身体会有自动修复功能。
股票分红也是如此！
“长期分红，无疑会是那盏最亮的灯！”
三、所谓的市盈率2.0原来是它……
坤鹏论看到有人提出了市盈率2.0的概念，就是加进分红的因素去考虑股票价值。
公式：市盈率2.0＝当前市值÷(利润总额×股利支付率)
他们说，此市盈率的倒数才是我们真正拿到的收益率。
不过，坤鹏论总感觉这个市盈率2.0有点怪怪的，还有些似曾相识的样子，让我们一起追根溯源一下。
先普及几个必备的名词，以前坤鹏论也曾搞错过，在此统一纠正一下。
1.股利支付率
这个经常和分红率搞混，包括坤鹏论在内，不少人这样错误地认为，而且还错过不知多少次。
股利支付率是指净利润中股利所占的比重，它反映公司的股利分配政策和股利支付能力。
公式：
股利支付率＝每股股利÷每股收益(EPS)×100%
或
股利支付率＝股利总额÷净利润总额×100%
股利支付率＋利润留存率＝1
比如2017年贵州茅台每股股利＝11元/股，每股收益＝21.56元/股。
它的股利支付率＝11元÷21.56元×100%＝51.02%。
说白了就是公司从利润中拿出多少现金分给股东，这个现金量占利润的百分之多少就是股利支付率。
再举个简单例子：
某上市公司去年平均每股赚10元（利润），每股分红4元。
股利支付率就是4元÷10元×100%＝40%（企业每赚10元，分红4元）。
2.红利、股息、分红 概念挺混乱
股票的初心是为了分摊公司运营的风险，对应的风险回报是股票利息和股票红利，它们合一起叫股利。
所以，股息和红利才是股票最初的权利，股票交易是后来才有的市场需求。
从企业角度讲，利息就是资本的价格，所以在一定程度，股息＋红利组成的股利才是股票的真实价格。
不过，对于红利、股息等，绝大部分投资者的概念并不清晰。
（1）什么是股息？
股票的利息。
就像我们到银行存钱，有存款利息，购买了股票，也有股票利息。
股息指股份公司从提取了公积金、公益金的税后利润中，按照股东出资或占股比例，根据事先约定的固定比率向股东分配的公司利润。
严格意义上讲，股息主要针对优先股股东。
优先股，名字叫股实际更像债，其年化投资回报率是事先约定的，也就是股息率固定，而且在分配股息时，享受有优先权，也就是先分钱。
接着，针对普通股股东，企业可能还会根据余下的利润分取股息，其股息率则不一定是固定的。
（2）什么是红利？
分红是上市公司分派完股息后，按持股比例向股东分配剩余利润的行为，而这些被分配的钱叫红利。
分红有两种形式：
分你现金，又叫配息，是给予股东即时的资本回报；
分你股票，又叫配股，是股份公司向股东以赠送新的股份方式代替支付现金，这部分股票被称为红股。
除了分钱、分股票，还有分实物的，曾经有橡胶生产企业给股东分过避孕套。
（3）什么是股息率？
它会分为三种：
第一种，针对优先股股东的股息率。
就是优先股投资者和公司会事先约定好的固定收益率，这个收益率就叫股息率，再准确地讲，就是优先股股息率。
第二种，针对普通股东的股息率。
第三种，企业一年的总派息额与当时市价的比例。
每股派息额与分红实施当日股价的百分比，它是最常用的。
（4）把以上的重点再捋一遍
上市公司利润分配的顺序是：优先股股东的股息→普通股股东的股息→普通股股东的红利。
优先股股东的股息是首要保障的，股息率固定，所以他们一般也不参与后面的分红。
普通股股东在公司经营状况欠佳的情况下，股息和红利可以减少，甚至不分派。
所以，普通股的股息和红利多少都不固定，会随公司盈利的增减而增减。
3..股息、分红、红利的关系
首先，坤鹏论认为，分红是个动作，是分配红利，但是人们对它的名词化理解（等同于红利），造成了一系列的错误认知。
也正是这样的错误，导致人们将分红率等同于红利率来理解。
而从严格意义上讲，红利率是投资回报率，分红率，则是红利占利润的比率。
其次，现在人们所说的股息和分红（其实应为红利）基本上都是针对普通股股东的。
人们约定俗成了这样的关系：
分红（红利）＝股息＝真正的股息＋红利＝分给普通股股民的钱＝股利
再约定俗成的是，“股息”一般只用于“股息率”这个词，除此之外，都叫分红。
坤鹏论认为，把分给普通股股东的红利和股息统称为股利才更加精确。
也有人把股息率称为股票获利率，这个名称相当准确。
或者叫股利率也行啊，正好和股利支付率相匹配。
通过上面一顿掰饬，我们应该明白：
所谓的分红率和股息率是一个意思，当你见到股票软件中的分红率，应该明白它指的就是股息率，而不是分红占利润的多少。
4.市盈率2.0其实是股息率的倒数
之前坤鹏论在专栏中专门讲过股息率，这里简单说一下。
股息率的计算分为挺多种，比如：静态股息率、流动股息率、历史成本股息率、多年平均股息率、加权平均股息率等。
一般情况下，我们使用下面这个公式来计算它：
股息率＝(上年每股股息÷当前每股股价)×100%
当然，计算它的公式还有：
股息率＝(上年派息总额÷当前市值)×100%
或
股息率＝股利支付率×(利润总额÷当前市值)（这个是不是眼熟了？）
或
股息率＝股利支付率÷市盈率
注意！
股息率＝股利支付率×(利润总额÷当前市值)
这个公式还可以改写为：
1/股息率＝当前市值÷(利润总额×股利支付率)
到这里明白了吧！
所谓的市盈率2.0其实就是股息率的倒数而已。
我们可以实际算一下，拿中国银行为例吧。
中国银行2019年分红为10派1.84元，也就是1股分0.184元。
股利支付率为30.08%。
用市盈率2.0的公式计算为：
当前市值1.08万亿元÷(2018年利润总额1800.86亿元×股利支付率30.08%)≈19.9
用股息率的公式计算为：
(上年每股股息0.184元÷当前每股股价3.65元)×100%＝5.04%
5.04%的倒数≈19.8
两者基本相等，差的那0.1多是因为取的数值都不是完全精确数值造成的。
另外，利用股息率公式，还可以计算出候选股票的股价在多少时可以买入：
(股息率÷社会无风险利率)×现股价＝每股估值
社会无风险利率可以用银行针对企业的长期贷款利率为准。
如果直接以股息率衡量，坤鹏论建议在5%以上出手，最低不能低于4%。
前面讲了，股息率和存款利率在意义上很相近，那么我们还可以继续转换思维，回归投资初心——买股票相当于把钱投给企业。
你的钱就相当于贷给了企业，怎么也得比贷款利率好才称得上是不错的回报，相应的策略如下：
股息率大于长期贷款利率，说明股票被市场极度低估，分批大幅买入；
股息率大于1年期贷款利率，表明股票被市场低估，分批买入；
股息率等于1年期存款利率，表明市场对股票的估值合理，应该继续持有；
股息率小于活期存款利率，表明股票被市场极度高估，可以考虑分批卖出。
注：坤鹏论由三位互联网和媒体老兵封立鹏、滕大鹏、江礼坤组合而成。坤鹏论又多了位新成员：廖炜。即日起，坤鹏论所有自媒体渠道对外开放，接受网友投稿！如果你的文章是写科技、互联网、社会化营销等，欢迎投稿给坤鹏论。优秀文章坤鹏论将在今日头条、微信公众号、搜狐自媒体、官网等多个渠道发布，注明作者，提高你的知名度。更多好处请关注微信公众号：“坤鹏论”微信公众号：kunpenglun，回复“投稿”查看，自媒体人可加QQ群交流，群号：6946827
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