投资分析可以从杜邦分析法入手，它不仅能让你的投资能力提升，同样也可以让你窥见企业经营的奥秘。
——坤鹏论
昨天 ，坤鹏论介绍了资产利润率ROA，它又被称为资产收益率、资产回报率。
先对它进行几点小结和补充。
第一，ROA的公式
上面这张公式图向我们揭示了ROA都与哪些企业数据发生了直接关系。
而它也展现出了杜邦分析法的妙处，以及财务分析的精髓所在。
正如坤鹏论所说，通过因果公式能够帮我们快速找到本质要素。
这样不管是投资分析企业，还是经营管理企业，你都能做到紧抓本质不跑偏！
具体来说，就是从上面的公式入手，将每个数字再继续转换成因果公式，不断转换之中就相当于对企业经营抽丝剥茧，当你，拆到不能再拆成公式时，展现在你眼前的，就是企业经营的奥秘。
第二，总资产利润率（ROTA）
这个指标坤鹏论曾在ROE系列文章中介绍过。
ROTA和ROA一样，是一种衡量企业营业获利能力的指标，其英文全称为：return on total assets，缩写为ROTA。
公式：总资产利润率（ROTA）＝EBIT÷资产总额×100%
温故一下，EBIT是息税前利润，它的计算公式为：
息税前利润（EBIT）＝净利润＋所得税费用＋财务费用
净利润、所得税费用、财务费用直接从合并利润表中取数。
资产总额直接取合并资产负债中的资产合计数即可。
ROTA反映的是，在不考虑利息费用和纳税因素，只考虑经营情况时，管理层对能够运用的所有资产管理好坏的程度。
也就是说，管理层利用企业现有资源创造价值的能力。
ROTA是对企业经营盈利能力的衡量，排除了企业的财务结构和税收等非经营因素的影响。
ROTA（总资产利润率）和ROA（资产利润率）的区别是：
前者是息税前利润与总资产的比，后者是净利润与总资产的比。
（5）风险加权资产收益率（RORWA）——收益能力的风险分析
在《手把手教你选银行股（五）》中，坤鹏论讲到过，对于资产利润率（ROA）可以拆分成两个方面进行分析：
一是，收益能力的财务分析。
将其分解为“净利润率×资产使用率”，检验的是企业的经营成果与资产管理的综合体现；
二是从收益能力的风险分析。
将其分解为风险资产利润率和平均风险权重。
财务分析已经介绍过了，今天来讲讲风险分析。
由于风险加权资产利润率大家谈及的比较少，建议这部分内容大家花更多心思学习和实践。
公式：风险加权资产利润率＝净利润÷期初和期末风险加权资产平均数×100%＝净利润÷[(期初风险加权资产＋期末风险加权资产)÷2]×100%
其中：
期初和期末风险加权资产平均数，也有人用风险加权资产净额，也就是使用银行财报中报告的风险加权资产期末数。
不过，坤鹏论认为，加权平均相对动态，更客观，所以还是取期初和期末的平均数更合理。
同时，网上还有叫加权风险资产的叫法，坤鹏论阅读多家银行财报后认为，最正确的名称是：风险加权资产。
不少投资者认为，风险加权资产收益率，在评价银行股的时候，要比ROA更好、更适用。
因为银行一直只在做一件事——管理风险，而资产存在不同的风险，就像前面所说，它们还是动态的，有可能向下迁徙。
所以，把风险纳入到衡量指标中，才是更为谨慎和保守的指标。
RORWA的比值越高说明，这家银行在平衡风险和利润上面做得越好。
它充分证明了，银行业确实是一门“平衡风险与收益”的艺术。
为了让大家对RORWA有更深刻的理解，坤鹏论详细讲解一下它。
第一，它的源起。
《巴塞尔协议III》是现代银行的核心框架，主要由三大支柱组成：最低资本要求、监管部门的监督检查、市场约束。
而RORWA则源于第一大支柱——最低资本要求。
最低资本要求，就是我们常说的资本充足率。
现代银行的经营都是围绕资本充足率展开的。
资本充足率是资本与风险加权资产的比值。
《巴塞尔协议III》签署国银行资本充足率要求达到8%，也就是银行的最低资本限额为银行风险加权总资产的8%。
同时，还要求核心资本充足率达到4%，也就是核心资本不能低于风险加权总资产的4%。
第二，风险加权资产的权数。
这部分就是收益能力风险分析分解的第二块——风险权重。
在对风险识别之后，下一步就是对风险进行评估。
风险的识别主要是为风险定性，而风险的评估主要是为风险定量。
日常生活中存在着不少这种以量化手段评估风险的例子。
比如：医生通常就是量化的手段来诊断疾病的。
体温表是量化尺度，血压仪是量化工具，转氨酶的值是量化指标。
西医通常为上述温度、血压、肝功能等量化数值设置一个临界指标，作为风险控制的扳机。
医生只要对比一下正常指标与测量指标，就知道患者身体状况是否处于风险之中，风险有多大。
阿拉伯数字是全世界通用语言，在这个统一平台上，医生之间及医患之间将会很容易进行沟通，也很容易达成共识。
相反，缺乏量化手段的中医，就很难进行沟通并达成共识。
投资风险的量化评估和西医的诊断同理，它们都是：
一是用量化的指标来判断风险的大小；
二是可以通过对比风险值与收益值来进行投资决策；
三是可以通过设置临界指标来控制退出时机。
在投资项目的风险评估中，最常用的风险指标有两个：
一，风险后果的严重性，相对值可以用百分比来表达，绝对值可以用预估损失货币值来表达；
二，风险发生的概率，通常用百分比表达。
投资者最常用的风险量化工具是加权平均量化表。
上面这张表就是典型的风险加权平均量化表。
为了让大家更好地理解，坤鹏论再啰嗦两句，普及一下什么是权重和加权平均。
权重：在这里它的意思是，某一因素或指标相对于某一事物的重要程度，其不同于一般的比重，体现的不仅仅是某一因素或指标所占的百分比，强调的是因素或指标的相对重要程度，倾向于贡献度或重要性。
通常，权重可通过划分多个层次指标进行判断和计算，常用的方法包括层次分析法、模糊法、模糊层次分析法和专家评价法等。
加权平均：比如：学生期末总评是对学生平时成绩，期中考成绩，期末考成绩的综合评价。
但是，这三个成绩所占期末总评成绩的比重不一样。
如果平时成绩占30%，期中考成绩占30%，期末考成绩占40%，那么期末总评＝平时成绩×0.3＋期中考成绩×0.3＋期末考成绩×0.4。
通过上面的一系列解释，风险加权的意思是不是已经跃然纸上了？！
对应下面的进一步解释，请你自己琢磨琢磨呗。
风险加权资产，就是根据风险权数（百分比）计算出的资产总额。
《巴塞尔协议》规定，商业银行资产负债表内的资产风险权数分为五类，即0、10%、20%、50%和100%。
根据这一规定，中国人民银行对我国商业银行的表内资产也进行了分类，主要分为六级：0、20%、50%、70%、100%。
上面这张表告诉了我们，该如何计算风险加权资产总额，其公式为：
风险加权资产总额 = 资产负债表内资产×风险权数 + 资产负债表外资产×转换系数×风险权数
第三，如何计算RORWA？
银行的财报不会披露风险加权资产的计算过程。
但是，它们都会按监管要求给出期初和期末风险加权资产总额的数据。
上面是工商银行2018年财报数据，让我们来计算一下它的RORWA：
风险加权资产收益率＝净利润÷期初和期末风险加权资产平均数×100%＝297676÷[(17,190,992＋15,902,801 )÷2]×100%≈1.80%
因为表外资产的数据难以获取，所以只算了表内资产，大家也基本都是这样的算的。
可以说，RORWA的计算真不难，小学数学水平就够了。
它的麻烦之处就在于需要下载多家银行的财报，一个一个地找数据，一个一个地计算。
但是，99%的人都嫌麻烦，不会去亲自搜集数据并亲自计算。
于是，坤鹏论看到不少错误的计算数据不停地误导着投资者，而投资者还乐此不疲地追逐。
第四，RORWA数据的意义何在？
RORWA可以清晰地反映上市银行在处理风险和利润关系的能力。
银行盈利模式的特点是——风险资产规模前置，利润后置，而真正坏账扣除之后的利润才是真实的。
尽管RORWA是银行盈利能力最重要的指标，不过，其单季或者单年的RORWA都不是真实的，仅看它的数据也不真实。
所以，要对比着从一个长周期的统计来看。
长期RORWA出色，并且能够反映到ROE上的，才是真的好，当然如果同时ROA越高，那么银行的风险就越低。
后面，坤鹏论还要介绍ROE，而RORWA和ROE的关系同样会在一个公式中解开，敬请期待一下。
第五，更客观的实际风险加权资产利润率。
如果你在这段时间的系列学习中已经掌握了七七八八，只要深入一思考，肯定会产生一个疑问：
前面讲过，银行会计核算根据谨慎性原则的要求，对于有关资产，都需要按照其内含的风险和预计的损失程度，计提对应的准备金，比如：如贷款损失准备、坏账准备、长期投资减值准备、固定资产减值准备、无形资产减值准备等。
也就是说， 在利润计算中已考虑了风险因素 , 那么，在此基础之上再对资产进行风险加权，意义不大。
所以，有人认为，计算银行资产利润率时，直接使用ROA即可，没有必要用RORWA。
从理论上讲，银行的各种计提准备非常充分，不考虑表外资产的话，直接使用表内资产数计算资产利润率未尝不可。
但是，在实践中，银行会根据自身的判断进行计算准备金，主观随意性较大，而风险加权资产的计算，却是根据每笔资产的形成原因、现状等不同的客观情况，逐笔进行确定，其客观可信度相对较高。
同样基于投资的谨慎性原则，RORWA很有意义。
当然，为了让RORWA更加精准，我们需要排除计提准备金的影响。
方法是采取还原各种准备金来计算风险加权资产利润率。
也就是在分子中加入各种准备金的数额，计算出新的风险加权资产利润率。
这被称为实际风险加权资产利润率。
对于具体计算，关键是找到各种资产的计提准备金数额。
它们同样可以在银行财报中查到，就是需要花点时间。
（6）补充知识——什么叫表内业务和表外业务？
表内和表外所说的“表”是指资产负债表。
能在资产负债表上反映的业务就叫表内业务；
不在资产负债表上反映的业务就叫表外业务。
就我国银行来说，存贷业务是主要业务，它属于表内业务。
因为贷款是银行的债权，属于资产；而客户的存款是银行问客户借的，属于负债，两者都需要记在资产负债表上。
表外业务可以形象地视为拍胸脯业务，也就是我拍胸脯向你保证，这个款项肯定会贷给你，你付我点手续费就行。
它包括：
承诺类业务——指商业银行在未来某一日期按照事先约定的条件向客户提供约定的信用业务，包括贷款承诺等。
担保类业务——指商业银行接受客户委托对第三方承担责任的业务，包括保函、跟单信用证、承兑汇票等。
金融资产服务类业务——指商业银行接受客户委托，为客户提供资产管理和投融资服务，比如财务顾问咨询、委托贷款等。
金融衍生交易类业务——比如远期、掉期、期权等。
这些表外业务的共同点就是银行不提供资金，未形成实际的资产和实际的负债，是或有资产和或有负债。
表外业务具有一定不确定性，不体现在资产负债表上。
表外业务有一部分确实在一定时期可以转化成资产负债表上的内容，就从表外走到表内了。
此时，若买家不能按时兑付货款，银行作为担保机构就要代为支付，这样就减少了银行的资产，原来的表外拍胸脯业务，就转化到表内。
另外，表外业务收取的手续费都是要计入表内的，会影响当期损益。
为什么银行要进行表外业务呢？
简单讲——无利不起早，有钱赚，监管相对宽松，风险相对较小等。
（未完待续）
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