永远记住，黑天鹅几乎不可预测，道理很简单，预测出来的风险，人们都将有所准备，结果往往不是被解除，就是大大削弱，于是也就很难成为黑天鹅了。
——坤鹏论
3.净利息差
公式：净利息差＝平均生息资产收益率－平均计息负债付息率＝利息收入÷总生息资产平均余额－利息支出÷总计息负债平均余额
净利息差是衡量商业银行净利息收入水平最常用的标准，因此它也是银行盈利能力的重要指标之一。
英文缩写为NIS。
不少文章和图书将其称为净利差，就跟净利息收益率被称为净息差一样误导人。
净利差和净息差，就连英文缩写都那么相似（NIS和NIM），于是太多的初学者望文生义，一直在错误中而不自知。
净利息差和净利息收益率，它们的性质不一样。
净利息收益率是比率，是资金运用的结果，相当于ROE的概念。
净利息差是利率之差，近似于贷款利率差，如果全部存款都用于发放贷款，那么净利息差就是贷款利率差。
所以，它代表了银行资金来源的成本与资金运用的收益之间的差额，相当于毛利率的概念。
净利息差是怎么计算的呢？
在财报中搜索“生息资产”，很快就能找到如下图的表格（工商银行2018年财报）。
你可以亲自验算一下，看净利息差的最终结果是不是和表格中的一样。
虽然净利息差和净利息收益率性质不同，但它们存在着数学关系，用公式表示如下：
净利息差＝净利息收益率＋(利息支出÷总生息资产平均余额－利息支出÷总计息负债平均余额)
这个公式是怎么推导出来的呢？
净利息差＝利息收入÷总生息资产平均余额－利息支出÷总计息负债平均余额
＝(利息净收入＋利息支出)÷总生息资产平均余额－利息支出÷总计息负债平均余额
＝利息净收入÷总生息资产平均余额＋利息支出÷总生息资产平均余额－利息支出÷总计息负债平均余额
＝净利息收益率＋(利息支出÷总生息资产平均余额－利息支出÷总计息负债平均余额)×100%
可见，当括号内数字小于零时，净利息收益率大于净利息差；反之，则净利息收益率小于净利息差。
一般而言，以传统存贷款业务为主的银行，净利息收益率更大。
因为银行吸收来的计息负债多以生息资产的方式运用，生息资产规模常常大于计息负债规模，导致上面公式中括号内数字小于0。
比如：工商银行，2018年总生息资产平均余额为24.87万亿，总计息负债平均余额是22.83万亿，利息支出3755.76亿元。
(利息支出÷总生息资产平均余额－利息支出÷总计息负债平均余额)×100%＝(375576÷24868243－375576÷22830845)×100%＝-0.13%
净利息差＝净利息收益率＋-0.13%＝2.3%－0.13%＝2.16%
如果银行更多向投资银行方向发展，越来越多的资产并不配置为生息资产，而成为产生投资收益的资产，净利息差就会大于净利息收益率。
下面，让我们再接再厉，用数学公式再比较一下两者的区别。
净利息收益率＝净利息收入÷总生息资产平均余额×100%
＝(利息收入－利息支出)÷总生息资产平均余额×100%
＝(总生息资产平均余额×平均生息资产收益率－总计息负债平均余额×平均计息负债付息率)÷总生息资产平均余额×100%
＝平均生息资产收益率－(总计息负债平均余额÷总生息资产平均余额)×平均计息负债付息率
将这个推导出来的公式和“净利息差＝平均生息资产收益率－平均计息负债付息率”对比一下吧。
一顿计算猛如虎，其实都是小学数学题。
4.如何看净利息收益率和净利息差？
首先，它们都要看多年的数据，进行趋势对比。
其次，要拿它们和其他银行进行横向对比，既分高下，更要观察异常。
什么叫观察异常？就是和别人趋势不吻合，忽高或是忽低，都要查明原因，找出具体的为什么。
最后，对每一类生息资产的收益率和每一类计算负债的付息率进行对比，不仅对比当年，还要对比多年，并且对比同业。
可以在对比中问自己以下问题：
哪个生息资产的收益率高于同业？高多少？为什么高？是银行承担了更大风险吗？
哪个计息负债的付息率低于同业？低多少？为什么低？其他银行为什么无法模仿？
5.知识普及：啥叫bp（基点）？
在阅读银行的投资分析文章时，我们经常会看到类似“股份行的净息差二、三季度分别环比提升5bp和8bp；城商行净息差二、三季度分别环比提升4bp和3bp。”
这里面使用净息差，显然不那么严谨，应该讲净利息收益率。
什么是bp？
它的意思是基点，也就是Basis Point（bp）。
主要用于金融，1个bp等于0.01%，即1%的百分之一，100个bp等于1%。
财经新闻或是分析文章也经常会用基点这个词，比如：“中国在降息上迈出了关键一步。预示着，2月20日的LPR（贷款市场报价利率），将至少有10基点的降息。”
10个基点就相当于是0.1%。
6.手续费及佣金净收入比营业收入
公式：手续费及佣金净收入比营业收入＝手续费及佣金净收入÷营业收入×100%
手续费及佣金净收入是什么业务创造的？
是银行的中间业务。
中间业务，是商业银行为客户办理收付及其他委托代理事项、提供各种金融服务的业务。
在办理这类业务时，银行既不是债务人也不是债权人，而是处于受委托代理地位，以中间人身份进行各项业务活动。
中间业务是服务类业务，包括：
结算业务、信托业务、租赁业务、代理融通业务、咨询业务、银行卡业务以及汇兑、承兑、信用证及电子计算机服务等多种业务。
中间业务带来的收入被称为中间业务收入，因为主要是手续费和佣金，所以通常称为手续费和佣金净收入。
而手续费及佣金净收入归属于非利息收入，通过下面工商银行2018年财报的截图，我们可以了解目前银行此类收入的主要项目。
除此之外还有其他非利息收益，包括：投资收益、公允价值变动净损失、汇兑及汇率产品净损失、其他业务收入。
有了上面这两部分的收入，我们就可以算出银行的非利息收入是多少了，以工商银行为例：
非利息收入＝手续费和佣金净收入＋其他非利息收益＝1453.01亿元＋559.70亿元＝2012.71亿元。
接着，我们再来算一下手续费及佣金净收入比营业收入。
通过财报，我们得到工商银行2018年营业收入为7737.89亿元。
手续费及佣金净收入比营业收入＝1453.01亿元÷7737.89亿元×100%＝18.78%
顺手，我们再算算其他收入的占比。
其他非利息收益比营业收入＝559.70亿元÷7737.89亿元×100%＝7.23%
非利息收入比营业收入＝2012.71亿元÷7737.89亿元×100%＝26.01%
工商银行的利息净收入为5725.18亿元。
利息净收入比营业收入＝5725.18亿元÷7737.89亿元×100%＝73.99%。
我们再来算算招商银行，它2018年净手续费及佣金收入（各家财报在名称上可能会略有不同）为664.80亿元，营业收入2485.55亿元。
手续费及佣金净收入比营业收入＝664.80亿元÷2485.55亿元＝26.75%
虽然在收入的绝对值上，招商银行和工商银行差了一倍还多，但是在收入占比上，这个倍数又反了过来。
坤鹏论认为，中间业务是银行未来最靠得住的护城河，我国这方面起步晚，但国外同业的发展与现状值得我们借鉴。
比如：不少西方国家商业银行的中间业务收入不仅成为其经营收入的主要来源，而且大有赶超利息收入之势。
像美国花旗银行和摩根银行的中间业务收入占营业收入的比例达到了80%左右。
国外商业银行中间业务发展初期时，品种主要以代售基金、保险和信用卡业务为主。
20世纪80年代，随着金融衍生品的创新，与此相关的中间业务产品，例如期权、期货、 互换、信用担保等衍生品相关的业务迅速发展。
20世纪90年代，西方商业银行面临全新的经济环境，纷纷走上混业经营的道路，它们的中间业务也从传统的支付结算类进一步发展到资产管理和代客理财的阶段。
现如今它们的中间业务品种已达到两万多种，仅花旗银行一家中间业务的品种就高达5000多种，且范围涉及知识含量较高的业务，比如融资、担保、 衍生金融工具交易等。
而我国商业银行的中间业务品种远远不够，中间业务品种共计只有约600项。
而且，还存在中间业务品种同质性、单一性和传统性等特点。
比如：在代理和结算等传统简单的中间业务上的比重较大、收入较高。
而在像期权期货、信息咨询、 资信调查等高层次、具有高技术含量的新型业务所占比重较低。
所以，如果同等估值水平下，中间业务收入占比较高的银行，可以优先考虑。
不过呢，话说回来，正是因为国内银行的业务相对简单，咱们的投资分析也轻松些，如果中间业务真要是占比高，还有几千种，想都不敢想呀！
（未完待续）
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